[增持评级]银龙股份(603969)点评：轨道板有效订单不足+预应力钢材价格下降 上半年业绩有所下滑

[增持评级]银龙股份(603969)点评：轨道板有效订单不足+预应力钢材价格下降 上半年业绩有所下滑   时间：2016年07月22日 10:00:42 中财网    

事件描述
　　银龙股份发布2016 年中报，公司报告期内实现营业收入5.33 亿元，同比下降30.63%；营业成本4.20 亿元，同比下降29.03%；归属于上市公司股东的净利润为0.46 亿元，同比下降32.95%，报告期内EPS0.11 元，去年同期为0.17 元。其中，2 季度实现营业收入3.56 亿元，同比下降23.47%，1季度同比下降41.57%，营业成本2.76 亿元，同比下降21.76%，1 季度同比下降39.80%，归属于上市公司股东净利润0.40 亿元，同比下降12.81%，2 季度EPS 为0.10 元，1 季度EPS 为0.01 元。

　　事件评论
　　轨道板有效订单不足，上半年业绩同比下滑：公司主要经营业务分为包括钢丝、钢绞线和钢棒在内的传统预应力钢材，以及主攻CRTSIII 型轨道板产品的新兴轨道板两大领域。源于今年以来轨道板有效订单相对不足，叠加传统预应力领域并未明显改善，从而营收下降导致毛利大幅减少，上半年业绩同比大幅下滑：（1）公司承接的“郑徐高铁”项目轨道板供应已基本结束，虽然去年底与中铁十九局签订1.59 亿元建平轨道板项目，但是不同于向“郑徐高铁”项目直接供应轨道板，公司在建平项目仅提供销售临建、劳务和设备租赁等辅助业务支持，同时劳务、租赁等业务在报告期内暂未贡献收入，从而导致上半年轨道板业务毛利同比下降0.57 亿元，成为公司业绩下滑的主要原因；（2）尽管政府稳增长托底经济下基建增速整体中高位维稳，不过公司主要下游铁路和公路建设投资增速放缓，导致传统预应力钢材价格有所下降，随之钢丝、钢绞线以及钢棒收入皆有不同程度下滑，幅度分别为-12.66%、-18.10%、4.04%。此外，公司去年承担“郑徐高铁”项目部分税费导致管理费用基数偏高叠加今年利息支出减少和汇兑收益增加等促使财务费用下降，三项费用的整体收缩减缓了业绩下滑的程度。

　　轨道板阶段性放缓，2 季度盈利同比下滑：同样源于高盈利轨道板新兴领域订单贡献盈利不足，公司2 季度业绩同比下降12.81%。环比方面，公司2季度收入与业绩环比均季节性增长。

　　预应力钢材与轨道板协调发展：1）公司紧跟铁路等下游发展趋势，除了缩窄预应力钢丝项目规模之外，公司根据国内地铁建设、出口市场需求新建钢绞线项目，同时进入桥梁缆索等镀锌产品市场，此外新疆银龙的设立瞄准新疆及中亚市场，其多元化产业布局助力公司未来经营业绩相对维稳；2）轨道板业务具有研发优势，其中CRTSIII 型轨道板将是高铁出国的重要部分。

　　预计公司2016、2017 年的 EPS 分别0.26 元、0.46 元，给予“增持”评级。

□ .王.鹤.涛　 .长.江.证.券.股.份.有.限.公.司

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