[强烈推荐-A评级]永太科技(002326)点评：中期业绩符合预期 未来持续增长无忧!

[强烈推荐-A评级]永太科技(002326)点评：中期业绩符合预期 未来持续增长无忧!   时间：2016年07月22日 09:01:31 中财网    

事件：
　　公司公布了2016 年半年报。报告期内，公司实现主营业务收入9.31 亿元，同比增长28.7%；归属于上市股东净利润1.11 亿元，同比增长0.2%；实现每股收益0.139 元。同时公司公布2016 年1-9 月的业绩预期：归属于上市公司股东净利润增长幅度在30%-60%，即净利润变动区间为1.67 亿元-2.06 亿元。

　　评论：
　　1、财务数据符合预期，收入增长主要来自于液晶类和医药类产品。

　　报告期内，公司液晶业务实现收入1.88 亿元，同比增长14.6%，占总收入20.2%，收入增长主要来自于单晶销售的增加；医药业务实现收入3.35 亿元，同比增长53.1%，在总收入中占比36.0%，一方面传统医药中间体业务稳定增长，另一方面受卓越精细合并报表变化范围所致。

　　盈利方面，液晶类产品毛利率比去年提升6.2 个百分点至36.6%；农药类产品较去年提升1.4 个百分点至26.3%；而医药产品，毛利率下滑10.2 个百分点至30.8%。我们认为，当前医药业务毛利率的变化不能反映该业务未来的发展趋势。

　　收购卓越精细，主要为后续新产品规划及产能扩张做好储备。同时，公司启动收购浙江手心和佛山手心，贯通医药产业链条；参股互联网慢病管理平台科瓴医疗，为公司正积极打造的医药板块的销售工作储备经验与渠道。因此，从医药中间体、到医药原料药，再到医药制剂的产业链一体化正在逐步构建完成，未来盈利能力有望逐步提升。

　　2、下半年盈利有望能够达到一个更加的状态
　　根据公司中报披露的信息，2016 年1-9 月公司有望实现净利润1.67 亿-2.06 亿，同比增长30%-60%，那么6-9 月将有望实现净利润5600 万-9500 万元，去年同期是2669 万元，则单季度净利润有望同比增长109.8%-255.9%。

　　3、CF 光刻胶有望突围外国垄断，树立行业标杆超高技术壁垒使得全球CF 光刻胶主要集中在JSR、LG 化学、CHEIL、TOYO INK、住友化学、奇美和三菱化学，合计占全球产量90%。目前全球CF 光刻胶市场规模达82 亿元，我国约25 亿元。公司与华星光电合作开展大尺寸OLED 和TFT-LCD 用CF光刻胶的技术研发，与华星的顺利合作将为其他国内厂商的进口替代需求树立显著的标杆效应，同时也为用于大尺寸OLED 奠定基础。公司产品一旦成功产业化将打破多年来海外完全垄断的现状，1500 吨满产将对应净利润达到1.17-1.86 亿元。

　　4、索菲布韦发力于非规范市场，保障公司关键中间体需求增长索菲布韦上市仅一年，销售破百亿美元，将来市场空间巨大，作为索菲布韦的中间体，五氟苯酚及其衍生物有望成为公司业绩超预期增长的重要产品；农药订单稳定且持续；Merck 液晶单体外包比例持续增加，公司单晶销售将获突破。

　　5、投资建议：维持“强烈推荐-A”的投资评级预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.35 元、0.47 元、0.60 元，相应市盈率为58倍、44 倍、34 倍。按浙江手心和佛山手心业绩承诺平均三年的话，则相应每年增厚EPS0.06 元、0.06 元和0.05 元。公司切入锂电材料领域，享受新能源汽车放量增长带来的巨大市场空间，原有业务持续推进，医药垂直一体化产业链逐步构建完成，CF 光刻胶带来更大增长空间，维持“强烈推荐-A”的评级；
6、风险提示
　　新项目建设进度低于预期风险。

□ .周.铮./.姚.鑫　 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司

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